近日，随着跨国制药巨头（MNC）的一季度财报陆续公布完成，营收TOP10数据正式出炉。
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在面对专利到期、市场同质化竞争和政策环境等诸多压力，MNC们的业绩陆续出现分化，有的企业开始大幅“省钱”，有的企业乘势崛起，以强势之姿斩获Q1药王，也有的企业聚焦创新，直言将在今年专注收购与合作。
那么，谁是一季度最靓的仔，谁又在卧薪尝胆，即将分晓。
强生：下一个赛道来自“精分”？
4月15日，强生发布2025年Q1报，期间实现营收218.93亿美元，同比增长2.4%，净利润达109.99亿美元，同比激增237.9%，主要得益于创新药业务的高利润贡献及成本控制优化。
作为MNC中业绩成长风格偏稳健的类型，虽近来其面临的市场动荡更明显，但强生的诸多行为也为行业书写了新的生存模版。
Stelara之后，Guselkumab替补而上
“自免”作为强生业务中唯一负增长的板块，其业绩下滑主要源于核心产品Stelara（乌司奴单抗）的专利到期与生物类似药竞争，期间Q1销售额仅16.3亿美元，同比暴跌34%。
不过好在，凭借Daratumumab等疗法的优秀表现，整体上弥补了业绩下行空间，至少目前而言，这款上市10年的产品依旧能打，凭借联合治疗，实现销量的再次爬坡，令人惊喜。
而另一方面，自免领域中的Guselkumab凭借GALAXI和GTAVITI试验的优异表现，皮下和静脉注射均获批CD适应症，被誉为Stelara的接棒者，后续有望验证。
下一赛道来着“精神健康”
4月9日，强生豪掷146亿美元将Intra-Cellular拿下，不仅将卢美哌隆（Lumateperone）纳入囊中，还因此掌握了一系列同类最优潜力的临床阶段管线，进一步丰富了其在精神健康领域的布局。
Lumateperone作为全球首个且唯一获得FDA批准用于单药治疗和与锂或丙戊酸盐联用治疗双相 I 型或 II 型障碍相关抑郁发作的药物，被强生寄予厚望。同时，对于CNS领域蓬勃发展的未来，除强生之外，BMS、艾伯维等众多MNC也同样兴趣盎然，均在该领域拥有不同程度的布局，俨然一副“精神健康”将是下一赛道的样子。
罗氏：要做CVRM领导者
曾经肿瘤领域的不二强者，如今却在重提“要做CVRM领导者”，究竟是肿瘤不香了，还是CVRM更有机会？
Vabysmo触顶，Phesgo拾级而上
就现阶段的罗氏而言，一方面Vabysmo的销量增速逐渐触顶，另一方面Rituximab、Atezolizumab、Pertuzumab等老牌新药的销量逐年下滑，罗氏想要续写辉煌，如今只能寄希望于一系列新生代产品。
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目前来看，罗氏已上市产品管线中，共有四款产品最有希望承载这一重任，且在Q1季度中表现尤为亮眼：
Phesgo（乳腺癌）：全球销售额59.3亿瑞士法郎（+52%），中国市场表现突出。
Vabysmo（眼病）：销售额破10亿瑞士法郎（+18%），覆盖所有主要市场。
Hemlibra（血友病A）：11.65亿瑞士法郎（+11%），美国、日本需求强劲。
Xofluza（流感）：销售额同比激增234%，日本市场贡献显著。
肿瘤之后，CVRM成为新的战略
此次季报中，罗氏重点强调了其将成为CVRM领导者的伟大愿景，与之对应，罗氏现有管线中也明显可看到“由肿瘤向CVRM转移”的趋势。
一方面，罗氏在Q1报中砍掉了部分肿瘤管线或适应症方向，比如P-MUC1C-ALLO1（CAR-T细胞疗法）、RG6315、Tiragolumab（食管癌适应症）；而另一方面，却又紧急拿下诸多CVRM相关管线，比如减肥领域的Petrelintide、血友病的NXT-007以及阿尔兹海默症的Petrelintide。
或许，对于罗氏而言，其对CVRM的热情依旧，也更看好其未来前景。
默沙东：Sotatercept开始奋起
4月24日，默沙东公布了2025年第一季度财务业绩，期间营收155.29亿美元，同比下降2%，其中，制药业务收入136.38亿美元，同比下降3%。
K药增速首次下降
对于默沙东而言，在目前HPV疫苗趋势不佳、磷酸西格列汀原研晶型专利的到期等因素影响下，就算是K药等肿瘤新药也难以挽回颓势。
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2025年Q1季度，K药实现销售额72.05亿美元，虽同比稍有增长（去年同期69.47亿美元），但其环比增长却首次出现了下滑趋势（如上图）。对此，默沙东针对K药也开展了一系列联用疗法并取得不错的进展，或有望一定程度上延续其生命周期。同时，默沙东Olaparib、Lenvatinib与Belzutifan等后继者也在1季度出现不同程度的增速减缓。
HPV疫苗危机将临
自去年开始，随着HPV疫苗整体市场环境、消费者需求疲软、渠道库存高以及更关键的中国本土HPV疫苗竞品接连上市，默沙东于年初暂停向智飞生物发货，本来预计在年中重新进行评估，但目前Q1报已明确今年大概率无法恢复发货，这也就意味默沙东HPV疫苗从今年开始，将迎来诞生以来的最大生存危机。
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据悉，默沙东针对HPV疫苗已撤回2030年销售额达110亿美元的目标，并调整市场策略。
Sotatercept奋起
当然，与两大核心产品陷入增长危机的另一面，默沙东新生代产品接棒也在有序的推进中。
目前来看，Sotatercept以其领先的研发进展是最有希望的后继者，其临床研究疗效惊艳，三期ZENITH研究中期分析因疗效卓越提前终止，登顶NEJM，或可颠覆整个PAH治疗格局，极具突破性意义。而市场层面，其上市首季销售额就已达2.8亿美元，大幅超出预期，未来可期。
辉瑞：“省钱计划”再进一步
4月29日，辉瑞公司公布了2025年第一季度财务业绩，期间实现营收137亿美元，同比下降8%（按固定汇率计算下降6%）。
四大领域稳固增长
后新冠时代以来，原则上投资者已不再关注新冠市场，而辉瑞也将重心放到了其更核心的四大领域（肿瘤、疫苗、罕见病与免疫），其一季度也各有斩获。
肿瘤：Padcev（nectin-4 ADC）凭借肌肉浸润性膀胱癌（MIBC）适应症拓展，收入稳步增长（4.26亿美元，+25%）；Elrexfio（多发性骨髓瘤双抗）：Ⅲ期数据积极，有望年内提交上市申请。
疫苗：Abrysvo收入虽继续下滑（1.31亿美元，-9%），但新适应症接连获批，市场潜力有望进一步释放。
内科与罕见病：针对转甲状腺素蛋白淀粉样变性Vyndaqel，随着接连在欧洲、中国等地获批，其销售额逐渐上涨（2021—2023年Vyndaqel全球销售额分别为20.15、24.47、33.21亿美元），期间营收再涨15%，成为阶段增长主力。
免疫：针对斑秃的Litfulo，凭借其快速起效优势，市场份额持续攀升。
“开源节流”同步推进
对于辉瑞而言，除了开源外，其同样关注如何“节流”，期间通过严格的成本控制，也确实实现了盈利能力的逆势提升，研发费用（R&D）和销售管理费用（SG&A）同比均下降12%。
而值得注意的是，自2023年10月首次公布成本调整计划以来，辉瑞已多次更新削减成本计划，目前，削减成本总目标达77亿美元，具体措施主要围绕费用控制、研发重组与制造优化三大板块推进。
阿斯利康：迈入管线爆发年“前夕”
4月29日，阿斯利康公布了2025年第一季度财务业绩。期间实现营收135.88亿美元（固定汇率+10%），其主要源于肿瘤与生物制药业务的双位数增长驱动。
核心产品营收稳固
从具体的疾病领域来看，肿瘤的业绩贡献最大，期间营收56.43亿美元，同比增长13%，占总业绩42%！，其次是生物制药业务与罕见病业务，分别贡献56.31亿美元与20.42亿美元。
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具体产品层面，CVRM领域的Farxiga（达格列净）以20.57亿美元（+8%）的收入继续稳坐阿斯利康最畅销药物头把交椅；之后，肿瘤领域的Tagrisso（奥希替尼）和 Imfinzi（度伐利尤单抗）分别斩获了16.79亿美元（+8%）、12.21亿美元（+16%），位居第二和第三名；此外，呼吸与免疫（R&I）领域，哮喘药Tezspire（特泽利尤单抗）增长亮眼，2025Q1收入2.17亿美元（+85%）。
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管线“爆发年”将近
除了上述已上市产品给阿斯利康带来的显著业绩增长外，其首席执行官Pascal Soriot还言道，其增长势头将持续至2025年，形成前所未有的催化剂丰富期，换言之，2025年或将是阿斯利康的管线爆发年。
肿瘤领域：Claudin 18.2 ADC（AZD0901）、第四代EGFR-TKI（AZD3759）进入Ⅲ期临床，瞄准奥希替尼耐药后市场。
代谢领域：GLP-1/GIP双靶点激动剂（AZD9550）二期数据亮眼，直指百亿美元减重市场。
罕见病领域：C5补体抑制剂Ultomiris（10.2亿美元，+19%）与Soliris（8.7亿美元，+18%）驱动板块收入增长28%，基因疗法AZD2002（脊髓性肌萎缩症）获FDA突破性疗法认定。
艾伯维：Humira的接棒者已出现
4月25日，艾伯维发布了2025年第一季度财务业绩报告，期间实现营收133.43亿美元，同比增长8.4%（固定汇率增长9.8%）。
有目共睹，近几年艾伯维Humira在迎来专利悬崖之后，其业绩持续下滑，导致艾伯维整体免疫业务的增长基本维持个位数，但随着最新Q1报发布，其免疫板块业绩增长曲线陡然拔高，以16.6%的增长幅度，向世人证明了“强者恒强”。
而这场增长背后，既是艾伯维多元化产品矩阵的助力，也体现了其前瞻性布局的重要战略构想。
Skyrizi接棒，后继者显现
从整体业务板块上看，艾伯维的营收主要集中于免疫、神经科学、肿瘤、美容、眼科以及其他六大类，其中免疫作为支撑性业务，占比最高，期间实现收入62.64亿美元（+16.6%）。
而免疫领域中，Skyrizi与Rinvoq作为领域内销售额增速最快的产品，也是目前最有希望接棒Humira（修美乐）的新生代重磅新药。
Skyrizi（银屑病/克罗恩病）：收入34.3亿美元，同比大增70.5%，稳居全球自免药物TOP3。
Rinvoq（类风湿关节炎/GCA新适应症）：收入17.2亿美元，增长57.2%，欧盟获批巨细胞动脉炎（GCA）适应症，市场空间进一步打开。
而神经科学与肿瘤领域，虽目前并非艾伯维的营收主力，但如Vrayla、Botox Therapeutic、Ubrelvy、Venclexta与Elahere也同样拥有不错的营收体量与增长速度，有望进一步填充其多元化产品矩阵。
很明显，对于艾伯维而言，其目前首要任务一定是想方设法巩固其“自免龙头”的市场地位，延缓Humira的收入下滑与加速新生代品种的商业化放量同步进行，加速Rinvoq适应症拓展，推动Skyrizi市场份额提升或是其今年的首要任务。
诺华：加速管线转化
近日，诺华（Novartis）公布了2025年第一季度财务业绩，期间实现营收132.33亿美元，按固定汇率计算同比增长15%。
从治疗领域上看，诺华四大核心治疗领域（心血管-肾脏-代谢、免疫、神经科学和肿瘤）均取得了稳定增长，收入分别是25.18亿美元（+26%）、24.09亿美元（+18%）、13.02亿美元（+31%）和39.06亿美元（+24%）。
心血管-肾脏-代谢领域期间营收25.18亿美元（+26%），其中Entresto收入占比最高，销售额达22.61亿美元（+22%）；Leqvio作为全球首个且唯一siRNA超长效降脂药物，凭借其长效的给药便利性，来销售额高速增长，期间销售额达2.57亿美元（+72%），有望成为诺华心血管领域下一个“10亿美元分子”。
免疫领域期间营收24.09亿美元（+18%），其中IL-17A单抗Cosentyx（司库奇尤单抗）销售额达15.34亿美元，同比增长18%，主要得益于化脓性汗腺炎（HS）适应症在中美欧三地获批；今年Cosentyx针对风湿性多肌痛（PMR）和巨细胞动脉炎（GCA）的Ⅲ期临床研究也将公布结果。
神经科学领域期间营收13.02亿美元（+31%），其中CD20单抗Kesimpta（奥法妥木单抗）收入8.99亿美元，同比增长43%，这主要源于其用药便利性方面的优势，使多发性硬化症患者可居家自行使用。
肿瘤领域期间营收39.06亿美元（+24%），整体产品线表现突出，Pluvicto、Lutathera、Kisqali（乳腺癌）和Scemblix（白血病）销售额分别为3.71亿美元（+21%）、1.93亿美元（+15%）、9.56亿美元（+56%）与2.38亿美元（+76%）。其中，核药作为诺华优势技术领域，近几年Pluvicto与Lutathera的销售额均在逐年增长，极大地推动了RDC领域的高速发展。
聚焦创新，加速管线转化
本次Q1报中，诺华CEO Vas Narasimhan强调，公司将持续投入创新，重点布局三大领域：
扩大适应症：如Cosentyx®（银屑病药）拓展至巨细胞动脉炎（GCA）、风湿性多肌痛（PMR）。
数字化与AI：加速临床试验效率，优化患者用药体验。
资本分配：2025年计划斥资23亿美元用于美国研发及产能。
礼来：以价换量成效显著，局势攻守易型
5月1日，礼来Q1报公布，得益于替尔泊肽糖尿病与减重两者两款剂型的销量增长，期间实现营收127.3亿美元，同比增长45%，是明星MNC企业中增速最快的企业。
细节上来看，礼来Q1报中除了上述业绩数字外，还有不少战略成就与未来规划值得重点注意：
核心产品渐入佳境
随着替尔泊肽在与司美格鲁肽的角力过程中逐渐占据上风（非营收数据），在2型糖尿病市场层面，替尔泊肽的总处方量和新处方量份额分别达到39%和46%，正在逆转司美格鲁肽原有的统治地位；而在减重市场，替尔泊肽的总处方量和新处方量份额更是分别高居60%和74%，也逐渐占据了主导地位。
图片来源：礼来官网
Mounjaro（替尔泊肽，2型糖尿病药物）：全球营收38.4亿美元，同比增长113%，美国市场增长75%。
Zepbound（替尔泊肽，肥胖症药物）：美国营收23.1亿美元，去年同期为5.17亿美元。
Verzenio（阿贝西利，乳腺癌药物）：全球营收11.6亿美元，同比增长10%。
此外，在肿瘤与自免领域，如治疗乳腺癌的CDK4/6抑制剂Verzenio、血液肿瘤的Jaypirca、Ebglyss、Kisunla也同样有着不错营收数据，整体核心产品营收渐入佳境。
以价换量，成效显著
在此次礼来业绩报告中，其还重点量化了其关键产品的价格与销量关系，彰显了现阶段礼来以价换量的整体态势，以及其初步成效。
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其中，美国市场对量价趋势最为明显，从2024年第一季度开始，其药品单价降价幅度逐渐扩大，与之相对的，其产品整体销售额却也明显增长，而未来，随着越来越多GLP-1类新药的上市，其产品量价趋势也或将继续延续。
目前，礼来的未来战略很明显正在向着替尔泊肽等核心产品倾斜，其董事长兼首席执行官David表示，2025年将加速替尔泊肽的全球生产投资，计划新建四座设施以满足需求。
诺和诺德：斩获Q1药王
2025年5月7日，诺和诺德发布了2025年一季度业绩，期间实现营收780.87亿丹麦克朗（约119亿美元，当前汇率换算），同比增长18%。
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不出预料，糖尿病业务仍是诺和诺德最主要的收入板块，期间销售额达550.44亿丹麦克朗（约83.89亿美元），同比增长8%，其主导原因为GLP-1类产品与胰岛素增长驱动。
Rybelsus（降糖口服版）：56.95亿丹麦克朗（约8.68亿美元），同比增长13%。
Ozempic（降糖注射版）：327.21亿丹麦克朗（约49.87亿美元），同比增长15%。
肥胖业务作为诺和诺德主要的业绩增长来源，2025年第一季度共实现营收184.24亿丹麦克朗（约合25.98亿美元），增长65%，其主要原因在于Wegovy逐渐替代 Saxenda成为下一代减重网红产品。
Wegovy（减重版）：173.6亿丹麦克朗（约26.46亿美元），同比增长83%。
综合来看，「司美格鲁肽」第一季度共创收569.34亿丹麦克朗（约80.11亿美元，+31%），整体上高于礼来的替尔泊肽（61.50亿美元）和默沙东的帕博利珠单抗（72.05亿美元），暂居2025年营收“药王”。
目前，围绕其「司美格鲁肽」系列产品，诺和诺德也在不断推进诸多相关项目，比如口服Semaglutide（25 mg）用于肥胖症治疗已提交美国FDA进行监管审查，有望进一步拓展GLP-1减重赛道。
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但与此同时，诺和诺德也在其Q1报中宣布终止了其口服Semaglutide的每周一次版本，足见强如诺和诺德在GLP-1产品方面也面临诸多荆棘。
BMS：更专注于收购或合作
4月24日，BMS公布了2025年第一季度财务业绩，期间实现总收入112亿美元，同比下降6%（按固定汇率计算下降4%）。
早些年，BMS将其在售产品逐渐区分为“增长组合”和“传统组合”，而这一划分概念的出现，其背后也正是BMS优化成本、提升销量的关键所在，而如今看来，其业务转型的步伐也确实越发稳健。
增值组合驱动增强
BMS的增长组合主要包括一系列创新药产品，比如Opdivo、Reblozyl、Cobenfy 和Sotyktu等。
Opdivo期间全球收入22.7亿美元（+9%），这主要源于其与Yervoy的联合疗法获FDA两项新的适应症（肝细胞癌和结直肠癌），进一步拉高了市场天花板。
Reblozyl实现营收入4.8亿美元（+35%）成为血液疾病领域的重要增长点。
Breyanzi（细胞疗法）收入2.6亿美元（+146%）。
Camzyos收入1.6亿美元（+89%）。
整体上来看，BMS的增长组合产品上升趋势明显，在整体战略中的地位也有着明显的提升，预计后续BMS的核心发展将主要围绕这一板块进行。
传统组合产品承压
与增长组合明显不同，BMS将系列正逐步走向专利到期的边缘，面临仿制药竞争的压力的老牌药物划入了“传统组合”，而这一系列产品虽产品增速不够明显，但其营收体量却明显更大。
抗凝药Eliquis（阿哌沙班）收入35.7亿美元（-4%），主要因美国市场销量下滑。
多发性骨髓瘤药物Revlimid（来那度胺）收入9.4亿美元（-44%），仿制药冲击持续。
除此之外，Pomalyst（泊马度胺）、施达赛（达沙替尼）及凯素（注射用紫杉醇白蛋白结合型）等产品也面临专利到期风险，销售额均呈现同比下降趋势。
专注收购与合作
对于BMS而言，尽管表面上看其“增长组合”趋势良好，但其仍面临不少挑战，面对同质化严重的新药研发市场，其原有增长目标已有所推迟。BMS的董事会主席兼首席执行官Christopher Boerner在一季度电话会议上坦言，2025年BMS将更加聚焦管线交易与合作，把业务发展列为BMS 2025年的首要“资本分配重点”，将专注于通过收购或合作实现“增长”机会。
小结
总体上而言，2025年1季度MNC药企的整体表现良好，各企业间虽均有不同程度的局限性与新发困难，但均从战略层面推进了诸多应对措施，且成效显著。
但对于整个行业中，全球制药行业面对的专利集中到期、政策监管趋严及同质化竞争加剧的背景却仍在继续，MNC企业对此的战略调整方向也不一而同。
