近一年里石药集团可谓动作不断，一方面牵头对景峰医药的重组，另一方面聘任从信达离职的刘勇军为执行总裁、全球研发总裁。

如今，在资本市场方面，继上半年回购3.87亿元，拟再回购10亿（已回购7.73亿）的基础上，上周再次宣布，将在未来两年内增加回购50亿港元，且回购股份将被注销。

图片来源：石药集团公告

要知道，石药集团港股总市值也仅仅590亿，此次预计回购的份额已相当于整体1/10的股份，在石药集团年净利润60亿、净现金100亿的基本盘下，就能有如此大魄力进行暴力护盘，在医药历史上也绝对是罕见的。

其实，石药集团自年中报业绩未达预期之后，其与资本的博弈就已开始，以重金维护基本盘的同时，石药集团也在向外界传递其对自身企业核心竞争力的认可，对企业未来业绩增长的重大投资。

而更关键的是，进入2024年以来，大规模回购的绝非石药集团一家，上市药企扎堆回购已成普遍现象。

靠谱的公司做靠谱的事

回溯医药产业近两年的资本表现，怎一个惨字了得，不仅越来越多投资机构持续观望，导致融资层面几乎断层，更有大量医药企业IPO折戟，全行业的股价急转直下。

如此情况下，医药行业整体越来越接近触底阶段，也有越来越多实力药企不愿躺平，选择大规模回购。

据统计，2024年全年医药行业已有超过200家医药企业公布了不同程度的股份回购计划，时间跨度最长至未来2026年，是年内所有产业实施回购股份企业数量最多的子行业。

而此次石药集团50亿股份回购的计划，也超越药明康德成为全年医药行业回购金额之最，而回购金额TOP10企业中，药明康德30亿回购资金位列第二，凯莱英恒与瑞医药则以12亿回购资金并列第三，其余如泰格医药、先声药企等行业龙头也顺利上榜。

数据来源：公开数据整理（人工整理，错误请指正）

对于此次大规模回购而言，一方面是医药行业为了向投资者彰显其对于公司经营状况和未来发展前景的信心，从而有利于提振股价表现；而另一方面，在股价连续下跌或者股价较低时进行回购，很大程度上也有利于控制回购成本，也是一种对自身企业的投资行为。

而任何集体性的动作对于行业而言都值得尤为注意，医药行业的集体回购，某种程度上或许是医药行业经济行业探底反弹的信号释放。

而关键的是，现阶段的回购或许还仅仅只是开始，随着时间推移，还会有越来越多药企加入股份回购的大部队。属于中国药企的大回购时代已然降临。

而对于投资者而言，能有靠谱的企业站出来做靠谱的事，这份态度或许才是行业需要的。

回购与加注创新，孰更有意义

当然，对于石药集团此次公布的大规模回购，甚至医药行业所有回购动作，除大部分投资者双手赞成外，也有少部分投资者觉得其并非石药等回购企业现阶段的最优选择。

他们认为，与其重金提振市场信心，鉴于之前勇军总的顺利加入，不如将这50亿的资金交予其搞创新药的研发，或许才是石药集团摆脱目前困境，进一步提升企业核心竞争力的关键。毕竟资本市场上，靠一两款新药的授权，市值超百亿的案例在医药行业中并非个例。

以现在的创新药领域的格局来看，中国药企要想成功，本土运营、me-too创新药、改良型创新药的意义很小，终究还是要想方设法做为美国人服务的创新药。而石药最大问题就是在创新药领域的表现不佳，尤其是自研板块。

但其实，个人看来，50亿对于自研新药而言只是杯水车薪，对于石药集团而言，回购与创新也并非只能二选一。只要石药基本盘仍在，50亿对其而言也就是恩必普两年的利润，未来随着更多三期品种的上市，其每年的研发费用照样不会因为此次回购而低于50亿，另一方面，石药集团之所以这个阶段没有用50亿来扩展管线，或许也只是没有合适的品种，更可能是相关品种还未到公布时机。

至少，明面上看石药集团的创新产业虽不算出彩，但也是中规中矩，崛起机会依旧不小。

石药何时迎来创新转折？

其实，原则上来讲，石药集团算是国内较早从仿制药向创新药转型的企业之一，近年来其在创新药业务上的投入也在持续加大。

数据来源：石药集团财务报告

在创新药业务投入上，自研与康宁杰瑞、康诺亚、铭康生物等外部引入的管线数量均大幅增长，研发投入逐年增长，今年有望突破50亿元。

据石药在半年报中披露的信息，截至2024年上半年末，其有60个重点在研药物已进入临床或申报阶段，涉及肿瘤、呼吸、消化等领域，其中7个已递交上市申请，19个产品（22个适应症）处于注册临床阶段。

按石药的规划，未来5年内或有约50个新产品或适应获批，但大多数会集中在2026年之后。

而就石药集团现阶段临床后期管线而言，创新药、仿制药、改良性新药与生物类型药四种不同类型的管线中均有不少潜力品种。

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数据来源：药智数据、公开数据整理

创新药领域，KN026、巴托利单抗、TG103、JMT-101预计商业化市场最大。

KN026：背靠石药强大的销售和渠道优势，目前一线乳腺癌与二线胃癌的临床数据优秀，只要能在与DS-8201抢进度过程中占据部分优势，那么国内领域初步预计至少有30亿的市场份额可以争取，至于海外，那本就不是石药的事。

巴托利单抗：重症肌无力适应症目前落后于再鼎医药，但领先于荣昌生物，整体上与艾加莫得进度差不多，目前该药临床数据方面数据优秀，未来市场预计可以占到10亿元左右。

JMT101：重组人源化抗表皮生长因子受体单克隆抗体注射液，2024年4月，在中国启动JMT101联合奥希替尼对照顺铂联合培美曲塞用于治疗一线EGFR 20号外显子插入突变的NSCLC患者的Ⅲ期试验，目前处于入组阶段。

TG103注射液：GLP-1受体激动剂，2024年1月在中国开展的用于治疗超重和肥胖的Ⅲ期试验完成全部受试者入组；2024年4月在中国启动用于治疗2型糖尿病的Ⅲ期临床研究，目前处于入组阶段。

仿制药、改良性新药方面，受限于目前国内市场对创新药的一味青睐，其行业地位较之大有不及，但十余款产品中依旧有不少值得注意的存在。

美洛昔康纳晶注射液：独家仿制药，用于术后重度疼痛，市场上主要对应地佐辛和阿片类，优势尚可，主要还是要看石药如何商业化运营，市场预估能有10亿。

盐酸米托蒽醌：目前最被寄予厚望的是外周T细胞淋巴瘤、鼻咽癌与实体瘤适应症，产品最大的特点在于广谱，具有较强的超适应症潜力，未来适应症布局想象空间大，未来销售峰值或能有20亿。

SYHX-2011（注射用紫杉醇白蛋白）：虽然目前，白蛋白紫杉醇整体处于替代阶段，紫杉醇四大品种中仅有白蛋白紫杉醇的销量在增长，但不可否认的是整体市场处于下行趋势，未来市场大概率只能维持，无法作为石药的主要增量市场来运营。

很明显，就石药集团的管线数据详情来看，一方面石药管线中仿药、改良型新药与生物类似药的占比较高，整体产品创新性稍有不足；另一方面，新药管线中大潜力品种多为引进产品，自研创新药想象力不足，这在目前恩必普愈发严峻的集采趋势下，导致石药集团新药管线无法在短期内取得良好商业化价值兑换。

不过，如今的石药集团有了世界级生物医药科学家刘勇军的加入，由其负责主导公司新药研发。加之，如今石药集团大幅度回购股份，接管景峰、布局新诺威等诸多动作，似乎都在释放着石药集团将加大加快创新药业务发展的信号，只期待石药集团的创新变革来得更快一些吧。